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D1000: a rede de drogarias sem dívida,
com crescimento e o menor múltiplo do setor. Quando fez seu IPO em 2020, a rede
de drogarias D1000 colocou R$ 400 milhões no caixa com a promessa de abrir 40
lojas por ano e dobrar de tamanho.

Três anos e uma pandemia depois, a
companhia aumentou sua rede em apenas 50 lojas e ainda está distante de
entregar a meta. O mercado abandonou o papel, que caiu quase 70% desde o IPO e
hoje negocia a apenas 4x o EBITDA dos últimos doze meses, um desconto brutal em
relação a pares como Raia Drogasil, Panvel e Pague Menos, que negociam a 20x,
15x e 6x, respectivamente.

Na pandemia, a D1000 sofreu mais que
as outras: seu share de lojas em shoppings era muito maior que o dos
concorrentes, que têm mais lojas de rua. Com os shoppings fechados por muito
tempo, o impacto no faturamento foi brutal, adiando a expansão. Por baixo da
superfície, no entanto, o negócio está mais redondo do que pode sugerir o
múltiplo em Bolsa – e o&nbsp; CEO Sammy Birmarcker diz que vai pisar no
acelerador.

A D1000 vai fechar este ano com 30
novas lojas e pretende abrir outras 35 no ano que vem. Em quatro ou cinco anos,
quer chegar a mais de 500 drogarias, dobrando de tamanho, o CEO disse ao Brazil
Journal.

A D1000 nasceu dentro de um esforço de
verticalização da Profarma, a distribuidora de medicamentos fundada há 62 anos
pelo pai de Sammy, Manoel Birmarcker, um ex-vendedor de medicamentos num grande
laboratório da época. (Nos altos e baixos do Brasil, Manoel conta que teve que
vender “a geladeira e o cachorro” para manter o negócio de pé em alguns
momentos.)

Em 2010, a Profarma começou a comprar
redes de drogarias em dificuldades e passou anos fazendo o turnaround desses
ativos, que foram reunidos na D1000.

Hoje, a rede opera as bandeiras
Drogasmil, Tamoio e Farmalife — as três com operações só no Rio de Janeiro —
além da Rosário, que tem lojas em Brasília e uma pequena exposição no Mato
Grosso. Depois do IPO, a Proforma ficou com 55% do capital da D1000 – mas com a
implosão das ações, a distribuidora tem comprado mais ações e já aumentou sua
participação para 66%.

Nos últimos dois anos, o foco da
expansão da D1000 foi a marca Tamoio, cujo público principal são clientes de
baixa renda em regiões mais populares do Rio. Daqui em diante, as aberturas
serão centradas nas bandeiras Drogasmil e Rosário, que têm um perfil de média
renda. Segundo Sammy, parte importante da expansão dos próximos anos será no
Mato Grosso, que vem crescendo muito por conta do agronegócio e onde as grandes
redes têm uma presença pequena.

“A RD tem umas 40-50 lojas no Mato
Grosso e a DPSP começou sua expansão lá recentemente e está com menos de 15
lojas. A maior parte das farmácias ainda são independentes,” disse o CEO.
“Queremos aproveitar esse espaço.”

No plano de dobrar de tamanho, Sammy
disse ainda que a D1000 pode eventualmente entrar em novos Estados, muito
provavelmente comprando redes pequenas, que tenham até 50 lojas e recall de
marca.

A companhia tem alguns diferenciais
competitivos no processo de expansão. Como opera de forma integrada com a
Proforma, o ciclo de caixa da D1000 é muito mais curto que o de outras redes,
já que ela não carrega o estoque do CD em seu balanço.

Enquanto RD, Panvel e Pague Menos
operam com um ciclo de caixa de cerca de 70 dias, o da D1000 é de apenas 9.
“Somos mais leves em capital de giro, o que permite um investimento maior do
nosso EBITDA em novas lojas,” disse ele. “Esta é a sinergia do modelo
integrado.”

Outra vantagem do modelo é que a D1000
não precisa fazer altos investimentos para entrar em novas regiões. “Em Mato
Grosso, por exemplo, não precisaremos abrir um CD da D1000 porque a Proforma já
vai abrir um novo lá,” disse ele.

“Como a D1000 tem uma relação muito
forte com a Proforma – é seu maior cliente – ela tem condições de compra iguais
às da Raia e da DPSP, mesmo tendo uma escala muito menor.”

Segundo Sammy, essas vantagens vão
permitir que a D1000 consiga executar todo o seu plano de investimento dos
próximos anos sem ter que se alavancar. Hoje, a companhia tem uma posição de
caixa líquido de cerca de R$ 25 milhões, e o plano é terminar o processo de
expansão sem nenhuma dívida líquida.

Cada nova loja demanda entre R$ 1,5
milhão e R$ 2 milhões entre capex e capital de giro. Considerando o caixa
líquido mais o EBITDA que a empresa tem gerado por ano (de cerca de R$ 60-70
mi), a D1000 teria recursos para mais de 40 novas lojas por ano — sem
considerar o crescimento do resultado.

As métricas operacionais da empresa
chamam atenção.

O faturamento por loja da D1000 é de
R$ 693 mil, comparado a R$ 950 mil da RD (excluindo as vendas da ForBio, sua
marca de especialidades) – e maior que os R$ 617 mil da Panvel e os R$ 660 mil
da Pague Menos.

A D1000 está trabalhando para aumentar
ainda mais esse número e alcançar a margem de contribuição das lojas da RD e da
Panvel. Hoje, a margem nas lojas da D1000 é de 8,7%, em comparação a 10% dos
dois concorrentes listados.

“Tudo que temos planejado para o ano
que vem – com melhoria do CRM, do ecommerce e da gestão de categorias – deve
aumentar ainda mais esse faturamento médio por loja,” disse Sammy.

(Uma curiosidade: Mesmo com uma
receita por loja menor, a Panvel consegue ter uma margem de contribuição por
loja maior que a da D1000 porque o custo de ocupação no Sul é inferior ao do
Rio de Janeiro).

Naturalmente, o maior risco para a
tese da D1000 é a execução: não é tão simples abrir 250 lojas em quatro anos
num setor extremamente competitivo e que a cada dia parece mais saturado.

Sammy reconhece o desafio, mas diz que
a vantagem da empresa é “ainda estarmos num tamanho que ainda permite que a
gente faça as coisas de forma mais artesanal.”

“Temos um comitê de expansão com o pé
no chão, que visita literalmente todos os pontos que temos interesse de abrir,”
disse o CEO. “Se abrirmos 100 lojas por ano, isso fica mais difícil, mas pelos
próximos 2 a 3 anos ainda temos capacidade de fazer tailormade mesmo, colocando
bastante ciência na definição dos pontos mas também indo pessoalmente analisar
todas as localizações.”

Sammy disse ainda que tanto no Rio
quanto em Brasília ainda há oportunidades de adensamento com pontos muito
óbvios. “A RD e a DPSP, que já têm presença grande, precisam começar a fazer
apostas mais ousadas para continuar crescendo. A gente ainda tem muita coisa
óbvia para fazer.”

D1000: a rede de drogarias sem dívida, com crescimento e o menor múltiplo do setor

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